外贸情况结构性继续改善

2017-12-10 11:04

  进口增速继续反映国内需求不弱
 
  按照人民币计价,11月进口总额11706.4万亿元,增长15.6%。按照美元计价,11月进口同比17.7%(我们预期10.0%,wind平均预期12.2%),金额为1771.7亿美元。进口增速较高,反映国内需求仍然很强。我们在四季度大类资产配置报告中,认为市场对需求侧的预期差可能成为核心变量,维持大类资产股票>商品>债券>地产的判断,仍然看好周期行情。国内需求的一个侧面是进口指标。进口增速强劲反映国内需求不弱,印证我们判断。
 
  汇率变动导致的J曲线效应还在进行中,正在触底回升
 
  按照人民币计价,11月贸易顺差2636亿元,收窄8.4%(10月2544.7亿元,9月份1930亿元,前期平均2800亿左右)。按照美元计价,11月贸易顺差为402.1亿美元。国内供给侧结构性改革,压缩供给,大宗商品进口需求较强的因素正在边际减弱。此外,汇率导致的J曲线效应正在触底回升,符合我们判断。人民币大趋势是去年贬值、今年升值,汇率变动对贸易收支产生时滞,长度几个月至一两年,即J曲线效应。我们认为,从811汇改开始的贬值导致的J曲线效应还未走完,未来会看见贸易收支的持续改善。
 
  外贸情况结构性继续改善
 
  一般贸易进出口增长,比重提升。前11个月,我国一般贸易进出口14.18万亿元,增长18.1%,占我国进出口总值的56.4%,比去年同期提升1.2个百分点。对欧美日东盟等市场进出口均较快增长。民营企业进出口占比提升。机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力。铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升。
 
  先导指数显示未来仍可以乐观
 
  从海关总署先导指数看,中国外贸出口先导指数环比回升。11月,中国外贸出口先导指数为41.8,较上月回升0.2。其中,出口经理人指数为44.8,较上月回升1.4;新增出口订单指数、出口经理人信心指数分别回升2.3、1.3至48.7、51.2,出口企业综合成本指数下滑1至20.1。